用友软件：从ERP龙头转变为云服务龙头的估值切换

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一、发展概述2019年，用友网络以40%的市占率登顶国内ERP软件市场，这已经是用友连续15年蝉联龙头宝座。从整个市场来看，行业呈现寡头竞争格局，且头部厂商集中度还在提升。2017-2019年，用友市占率提升了9%，优势凸显。2015年，用友开辟了第二条业务增长线：云ERP服务。短短4年内，其云服务收入从占比2%上升至23%，带动公司整体营收增速加快。而用友第一大业务——传统ERP软件增速逐年放缓。2019年，用友停售了NC系列软件产品，改为推出NC Cloud，使得传统软件收入下滑。从市场反应上看，用友每次云产品方面的动作，都会带动股价有一波增长。很显然，用友的价值，很大程度上将取决于云业务进展。另一面，其传统软件仍占有60%以上的收入，若增速停滞甚至下滑，亦会对公司价值带来不利影响。那么，用友未来价值几何？二、传统软件：3年国产替代黄金窗口期ERP软件当前市场规模已突破300亿元。根据IDC调研，我国ERP软件市场渗透率已超