腾讯音乐：涨价逻辑能走多远？

图片地址：https://images.tmtpost.com/uploads/images/2024/11/6b8aed3bcdc76e6cbc374e7b8ca2e761_1731482925.jpeg

文 | 海豚投研北京时间 11 月 13 日港股盘后，$腾讯音乐.US 发布了 2024 年第三季度财报。上季度因为短期用户数指引的问题，市场开始质疑腾讯音乐的成长性，尤其是中长期增长如果仅靠拉高人均付费的话，在当下的国内消费环境下的持续性问题。那么三季度实际表现如何？腾讯音乐未来的长期增长靠什么？管理层从 “用户增长” 转向 “涨价”（SVIP、车载会员等高 ARPU）来驱动增长的路径，Spotify 近一年一直在推进，再加上刚走过盈利拐点期，估值也是水涨船高，那么 Spotify 的逻辑放到国内流媒体音乐身上可行吗？这些问题我们到财报中去找答案：1. 订阅预期中 “增长放缓”：三季度在线音乐会员订阅收入同比增长 21%，由于上季度的指引比较具体，因此实际表现和市场预期基本无差。增长一方面靠会员数增长拉动，但年初靠春节促销 high 了一把后，二