三四线城市，不是避风港

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文 | 读懂财经，作者 | 杨扬，编辑 | 夏益军以前，一线城市是中国消费的发动机，带着全国消费往上走。但今年拖了后腿，北京、上海社零负增长。反倒是三四线城市很强势，上半年社零同比增长4.76%。消费流动的方向决定了企业走势。餐饮股体现最明显，门店集中在高线城市味千、呷哺、奈雪营收负增长，大力布局三四线的百胜中国成为餐饮股中为数不多营收、利润双增长的公司。三四线消费为什么如此强势，能持续吗？本文持有以下观点。1、低杠杆率给三四线带来消费韧性。高线城市的居民杠杆率（住户贷款余额/GDP）超过73%，三四线城市居民杠杆率是55.4%。三四线更低的杠杆率，意味着被月供绑架的消费能力相对小。2、三四线城市的收入预期更稳定。22年2月开始后，高线城市失业率开始持续高于全国平均水平。三四线城市更低的失业率，意味着他们的收入预期相对稳定，消费意愿相对强。3、复苏仍要靠高线城市。论消费增长，三四线只能赢一时，高线城市赢结局。根源在人口，人口流动