腾讯“投行”要减速

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图片来源@视觉中国文 | 老铁2020年Q1财报发布时，我们认为虽然当期外部环境受疫情冲击相当严重，但重点考验腾讯的应在Q2，主要原因为：其一，疫情期间外部活动大幅减少，利好游戏，为Q1减轻了压力；其二，游戏行业大热，该部分广告主也托起了广告业务的增长；其三，Q2生产生活恢复后，游戏已很难回到上季度的火爆，实体经济尚未恢复，对广告业务也有相当大的影响，总之，Q2腾讯将遭遇较大压力。但根据刚发布的腾讯2020年Q2财报，当期总营收达到了1148.83亿元，同比增长29%，环比增长6%，其中网络游戏同比增长40%达到382.88亿元（环比增长3%），网络广告同比增长13%到185.52亿元（环比增长5%），同环比均呈正向增长，Q2似乎对腾讯的影响有限。我们的判断究竟有何偏差，或者说腾讯究竟通过怎样的手段对冲了外部环境压力，未来腾讯究竟又有何变化，这是本文的重点。腾讯究竟在走怎样的道路，这是我们想到的第一个问题。2018年对腾讯意义非