民生加银蔡晓：23年发售基金业绩垫底，板块轮动专家也要“对抗市场”| 钛媒体焦点

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相比于自下而上选股获取超额收益，民生加银基金管理有限公司（下称“民生加银”）旗下基金经理蔡晓过往的业绩更多来自于对市场节点的把握。2019到2020年间，他踩中了“核心资产”的风口；又在2021年二季度后精准捕捉到了高景气度的中小成长股。蔡晓以季度为单位，通过动态调整金融、消费、科技这三大板块的仓位水平，实现了攻守平衡；这一点，在其代表作远超市场平均水平的换手率上也有所体现。然而，自2023年二季度以来，曾经“努力把握市场脉络”、“不与市场对抗”的蔡晓不再“根据市场环境的变化做应对”了。面对微盘股与红利股交替支配风格的外部环境，其持仓依然困守在过去的市场审美中。带来的结果就是，除投向港股通标的外，其所管理的基金近一年业绩均排名垫底。而上述巨大变化背后，或许是基金经理“自上而下定方向”的宏