疯狂杀跌，B 站又做错了什么？

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文 | 海豚投研$哔哩哔哩.US 的一季报，单看 Q1 的业绩基本算符合预期，但近期股价的走高隐含了市场对接下来游戏、广告和集团的减亏更多期待。财报后的大跌，或许是因为电话会不够 “超预期”，部分资金选择止盈。简单来说，B 站的中长期还是被质疑为主，一季报本身并未打破这个质疑。而财报前后的大涨大跌，和 Q1 业绩无关，我们更偏向是部分资金围绕短期估值做的交易行为，带来股价波动。质疑 B 站长期盈利性的资金并不会因为这次短期业绩买入，同理，愿意拿着 B 站做长期价值投资的资金，一季报也没有给出足够的卖出理由。具体来看：1. 用户生态稳定：在稳定爬上 3 亿用户大关之后，B 站的用户规模增速就开始出现了逐步放缓。一季度往年的获客旺季，MAU 环比净增了 550 万用户，DAU1.02 亿的水平有可能已经不如小红书。用户粘性整体是稳定中略微提升。DAU/MAU 小幅提升，用户日均时长新高达到