限售股解禁，「药妆龙头」贝泰妮还值得投资吗？

3月25日，贝泰妮约2.06亿股限售股份解禁并上市流通，占公司总股本比例约为48.68%。据Ifind数据，贝泰妮上市以来共有3次限售股解禁，均未引起股价明显下跌。一方面，解禁仅意味着股票可以在二级市场交易，不能与减持划等号。另一方面，即使大股东在考虑控制权、维护公司股价等多方面因素后，仍需减持，其减持比例、减持时间也受到规则的严格约束。不过，从经营层面看，当前的贝泰妮的确面临着主品牌增速放缓、市场竞争加剧等诸多挑战。电商红利快速退坡、乃至消失，更是意味着贝泰妮必将从快速成长期转向成熟期。在当前阶段，想要重新认识“功效护肤第一股”的投资逻辑，则必须回答两个问题：贝泰妮的品牌护城河、产品竞争力是否稳固？贝泰妮及其所处的功能性护肤赛道，是否仍具有可持续的增长空间？01. 专研敏感肌，薇诺娜独占鳌头作为一家药企背景的护肤品企业，一直以来，贝泰妮都坚持以做药的理念来做护肤品。作为集团打造的首个品牌，自2010年创立以来，薇诺娜便以循证医