电池血战破晓前，宁王出手送句号？

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图片来源@视觉中国文 | 海豚投研2024 年 3 月 15 日晚，宁德时代公布 2023 年全年业绩。海豚君把四季度业绩拆解出来，重点看边际变化。1）收入同环比双跌，低于预期：出货量基本明牌、收入端明显低于预期，背后是市场低估了宁德时代电池产品的单价下行，下半年动力电池单 Wh 价格已经到了 8 毛钱上下。但且利润已知的情况下，只能说市场没有充分认识到原材料通缩对宁王的影响，利润不塌、市占率修复的情况下，收入下降只是通缩而已，问题不大。2）毛利率超，但不是那么夸张：四季度虽然毛利率看似大超市场预期，修复了接近 26% 的位置，但由于四季度存货减值应验，实际考虑剔除减值的毛利率相比三季度修复了大约不到 2%，所以四季度毛利强，但不是像表现看起来的 Alpha 那么强。3）销售费用暴增，经营杠杆释放不如预期：本季度销售费用 77 亿，环比暴增 120%，可能与储能需要更多销售运维，以及海外市场开拓对应更高的运营