德邦证券芦哲：黄金投资，中长期仍看全球实际利率｜投资派

嘉宾 | 芦哲 德邦证券首席经济学家制作人 | 郑希娅真实的实际利率到底是不是美国的真实实际利率，这是一个我们需要探讨的问题。图一在国际价格研究的过程中，由于美国经济体量极大，在金融市场占比极高的原因，我们经常用美国的实际利率水平去衡量全球。但实际上，当我们做进一步细分拆解时就会发现，这种情况并不适用于所有的国家。当然，DM市场（即发达市场）和EM市场（即新兴市场）之间的关系肯定是有所悖抵的。比如，当美国进入一个强加息周期时，中国还处于一个相对宽松的货币政策环境，我们称之为 “以我为主”的货币政策框架。同时也体现出来，整个全球在经济复苏和经济周期的节奏并不是完全一致的。在这种情况下，尤其是发达经济体和发展中经济体就会出现货币政策节奏相对滞后的情况。所以，这时美国的真实利率很可能会跟发展中经济体、新兴经济体的真实利率产生悖抵。这是跟新兴经济体天然存在悖抵的一种可能性。不光是新兴经济体，即便是