新瑞幸 “浴火重生”

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图片来源@视觉中国文 | 瑞幸北京时间 3 月 2 日晚美股盘前，瑞幸（$瑞幸咖啡(ADR).USO）公布其 2022 年四季度业绩，财报来得猝不及防，作为新覆盖的消费票，海豚君就通过观察极致经营环境下瑞幸的业绩，来看一下公司的质地。1. 比肩旺季，直营加盟均不逊色：收入不仅保持 50%+ 高增速同比增长，更重要的是几乎和三季度旺季相当，着实不易。直营和加盟都表现的比较稳定，没有短板。其中，自营同店在极端经营环境下仍有 9% 的同比正增长，瑞幸的数字化是有效的，确实选出了那些资源禀赋更强的门店。2. 持续拓店、疫情无阻：展店驱动估值阶段，开店是头等大事。疫情之下门店还在高速扩张，且自营扩张更好，加盟因疫情影响放开晚（12 月份开放新一轮加盟商招募），占比和三季度相比有轻微下降（仅下降 0.3 个百分点）。3.毛利率过得去：主要是由于淡旺季切换影响。环比下滑接近 7 个百分点，材料成本率上升影响四个多百分点、店铺租金等影响了不到三