错付腾讯这五年

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图片来源@视觉中国文｜表外表里，作者｜张冉冉、赫晋一，编辑｜付晓玲“17年伊始，持有腾讯快5年，还是负收益，说看走眼了吧，利润确实增长了；说持有时间短吧，都快5年了还要怎么长。”一位价值投资者，在雪球上吐槽道。一声哀鸣，应者不绝。国产价投们也纷纷表达着困惑与愤懑。某种角度来说，他们吐槽，多少是有道理的。毕竟，在这五年中，腾讯$腾讯控股(00700)$ 的利润涨了3倍；各条业务线竞争力也依旧是top3级别的；社交护城河宽阔到，拿着望远镜仍然看不到对手。可市场的反馈，确实零涨幅。都说一家好公司是值得长期持有的，但持有腾讯5年却不赚钱，多少让人难以接受。简单归因，肯定是估值贵了啊。但这样肤浅的解释，并不足以让人信服。基于此，表外表里深度还原这两个时间点的情况，做了一些分析，有以下三个启示：1、产品周期驱动下的高景气，要警惕周期持续性2、技术迭代导致的业务变迁，需要预判竞争走势3、对宏观和监管高敏度业务