小米手机业务，被过度风险定价了

图片地址：https://images.tmtpost.com/uploads/images/2022/05/9306f89b57c3bdf30d6c253425496716_1653540079.jpeg

图片来源@视觉中国文 | 表里表外，作者 | 秋源俊二团队小米Q1财报显示，本季度小米总体手机销量同比去年，下降1090万部。受此影响，收入同比负增长。一部分投资者争相发表观点，看下来大抵都是一个论调：核心手机业务下滑，小米要不行了。他们担心，Q1手机卖得不好，接下来几个季度的小米是否也会同样困难？这样的疑问在我看来，是典型的线性外推的思考。实际上，整个市场对小米手机的风险，出现了过度定价。具体来说，首先从手机销量可以发现，Q1小米手机全球市场份额占比在提升：2021Q4-2022Q1，从12.4%环比增长到12.7%；而同期，苹果手机市场份额环比下滑5.4%。其次，小米这一季度业绩更多是短期结构性的芯片短缺影响了产能，而该约束条件正在发生明显变化；更重要的是，在需求下行的整体大环境之下，小米反而表现出更强的抗周期能力。先说结论，小米的手机销量低迷是暂时性。接下来本文将通过复盘还原，探究业绩兑现的确定性。01 “老大