降准预期落空、盈利下行，挖掘三季报结构性机会

图片地址：https://images.tmtpost.com/uploads/images/2021/10/cdbd68d3f0025ca1499689c0040fb1b8_1634612685.jpeg

图片来源@视觉中国文 | 苏宁金融研究院，作者 | 陶金、陆胜斌01 宏观1. 三季度经济扰动因素增加三季度，中国GDP同比增长4.9%，低于预期0.6个百分点。总体看，中国经济在三季度动能继续弱化，同时干扰因素变多，经济增长下行压力加大，挑战增加。生产端看，9月工业增加值同比增长3.1%，低于预期0.7个百分点。工业生产受到上游原材料和电力供给紧缺、价格上涨和限产等影响，盈利和生产活动出现下滑现象；服务业供给恢复相对较好，新订单、从业人员和业务活动预期均有所恢复。从需求端看，9月社零总额同比增长4.4%，略高于预期，消费在结构性分化问题有所缓解，但耐用品消费逐渐乏力拖累消费总量增速；房地产、基建和制造业投资增速继续下滑，9月累计同比分别为8.8%、1.5%、14.8%，三项投资活动分别受制于房地产融资调控、地方政府投资意愿降低、企业盈利受挤压等因素而难言乐观。四季度，上述各领域运行趋势料不会发生明显反转。通胀趋势长期化、限产加