“药茅”片仔癀的成色

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图片来源@视觉中国文丨苏宁金融研究院，作者丨投资策略研究中心副主任顾慧君从图1和图2可以看出，片仔癀被称为药中茅台并非浪得虚名。从图1可以看出，2016年以来，中成药的走势开始弱于医药行业整体且两者之间的剪刀差有逐步扩大的趋势；与此同时，中成药上市公司片仔癀却一骑绝尘（见图2），股价涨幅远超同行业的其它中药股，2006年至今其复权股价的涨幅超过150倍。市场给予片仔癀如此巨大溢价的原因是什么？这种溢价能否持续？片仔癀的生意经和护城河我们在分析一家公司的时候，首先看它的商业模式。从投资角度看，商业模式有三种：第一种可概括为“坐地收钱、持续绵长”型的，往往是轻资产、有高且稳定的ROE和ROIC、自由现金流这个指标也很强；第二种可概括为“辛苦忙碌，苦尽甘来”型的，资产有轻有重、ROE和ROIC差强人意、自由现金流不稳定但行业赢家有较好的自由现金流；第三种是“燃烧自己，照亮别人