热情的社融VS分化的经济

图片地址：https://diting-hetu.iyiou.com/15930152998931.jpg?imageView2/1/w/900/h/600/format/jpg

为何信用增速和经济表现之间会存在如此大的反差？有三个可能的解释。一是从信用扩张传导至实体经济表现会存在时滞。根据历史经验，货币政策传导至实体经济大约需要两个季度左右，这可能导致信用增速与经济表现之间存在反差。问题在于，这种传导关系本身是不稳定的。最近的例子是2012年。当时货币政策放松后，社融和M2增速也快速上升，但随后工业增加值、企业营业收入、通胀水平等宏观指标都没有显著改善，一路下行至2015年底。唯一做出反应的只有房价。因此，用时滞来理解当前的现象并没有回答问题，而是回避了问题。二是新增的信用中有一部分是用来填补疫情冲击导致的流动性缺口。举个简单的例子，企业正常收入是200元，其中100购买原材料，100用来发工资。但疫情冲击导致企业收入下降了100元，购买原材料之后，就没钱发工资了。这时候企业从银行借了100元来发工资，形成了100元的新增贷款，可实际上的购买力跟之前是一样的，没有创造新的需求。关于这部分的解释和分析证据