喜马拉雅的护城河：宽度有余，深度不足

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图片来源@视觉中国文 | 信披头条经过多次否认后，喜马拉雅于5月1日正式向美国证券交易委员会提交了上市申请，开启IPO之路。作为国内知名的在线音频平台，依据其招股书，就MAU，平均移动收听时间及2020年总营收这三方面而言，喜马拉雅已经是中国最大的在线音频平台，截至2021年一季度末，其平均月活用户超2.5亿。但这样的市场地位，却并没有给喜马拉雅带来总体盈利。依据招股书，在2018年-2020年三个会计年度内，喜马拉雅总计亏损达20亿元人民币，2021年一季度已经亏损超2.5亿，虽然相比2020年1季度亏损有所减少，但是随着喜马拉雅业务的持续扩大，要想整体盈利，难度依然不小。01 喜马拉雅的“三高”：高增长，高毛利，高费用亏损的另一面是，2018年-2020年，喜马拉雅的营业收入却是快速增长的。从2018年的14.76亿增长到2020年的40.5亿，年复合增长率达40%。2021年一季度末实现营