焦点分析｜泡泡玛特的护城河越修越宽，但神话破灭了

3月26日，泡泡玛特正式公布2020财年年度报告，在一个月之内市值几乎腰斩的背景下，这份年报显然令人期待。 从这份成绩单来看，过去一年依旧是“丰收年”：2020年，泡泡玛特营收达到25.1亿元，同比增长49.3%，经调整净利润达到5.9亿元。这意味着，这门潮玩生意的净利润率高达23.5%，如此强的赚钱能力，很难不让零售同行眼红，“茅指数”没它真不行。 营收继续增长同时，“潮玩茅”的多渠道探索也全面开花，包括天猫、京东、微信小程序，线上多渠道业务的增速喜人，并且已经比肩线下零售店的营收贡献能力，在下沉市场，机器人商店业务也有亮眼表现。 泡泡玛特的护城河似乎正越修越宽。 不过一个不太乐观的信号是，泡泡玛特过去一年的增速在快速下降。2018年、2019年、2020年泡泡玛特总营收同比增长率分别为225.5%、227.2%、49.3%，神话般的连年超两倍增速戛然而止，随着规模逐渐扩大，增速回落属于正常现象，但对于这家充满争议性的