京东正“破圈”

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文 | 表外表里，作者 | 陈陪、周霄（高级研究员），编辑 | 付晓玲2020Q4，京东总营收达2243.28亿元，同比增长31.4%，较上季度的29.2%有所上升，规模化属性进一步凸显。但我们注意到，京东本季度的毛利率却只有13.88%，为近十个季度的最低值。 收入增加，毛利却下降，难道是京东的盈利能力不行了吗？市场敏锐地扑捉到了这一点，今天开盘后，京东股价（港股）下跌4.88%（截至中午收盘）。 一般来说，投资市场的反应，体现的是企业的预期价值空间。而京东2020Q4的价值逻辑是否出现了问题呢？接下来，我们从供给端和需求端进行详细分析。供给端：延续品类调整，“砸钱”不止众所周知，京东的基本盘是客单价较高的电子3C品类，其一直以来也是京东收入的大头。但2020年以来，京东的收入结构却在发生着一些明显的变化。就2020Q4的收入结构来说，日用百货产品对营收的贡献比，提升到34