携程尚不惊艳

图片地址：https://images.tmtpost.com/uploads/images/2020/12/6c7ada4a9fdb8abd742f8641a62d0cae_1607745036.jpeg

图片来源@视觉中国作者 | 老铁携程在发布2020年Q3财报之后，环比有了较为明显的增长，有舆论认为其已经过了“至暗时刻”，此后必将一马平川，诚然，受疫情影响，携程股价一度腰斩，其后国内疫情控制得力以及在宽松货币政策对资本市场的刺激之下，股价逐渐走高，截至撰稿已经基本达到了疫情前水平。那么携程究竟是否如股价走势所示，真的回到历史正常水平了呢？撰写本文之前，我们认为应该摒弃“市值反应企业基本面”这一普遍认知，而是从市场有限有效理论入手，重点研究企业运营基本面的变化情况，理性看待股价的涨跌，这也是价值投资的要义。如果用一句话概括携程的商业模式，即：通过两端的控制力（一端对酒旅加机票为代表出行产品提供者进行管理，另一端对用户），获取销售佣金。在过去几年里，多个企业都试图颠覆携程在OTA领域的核心竞争力，甚至以飞猪为代表的新一代企业引入了企业直营形式，欲把电商的旗舰店模式替换OTA，但时至